為何庫欣倉儲中心對石油如此重要？

期貨思韻

•位於奧克拉荷馬州的原油樞紐為WTI期貨合約提供現貨交割機制

•隨著全球經濟重啟，庫欣地區的原油庫存自2020年5月1日達到6,540萬桶的峰值以後，現已降至5,100萬桶。

•庫欣的管道每天輸入原油370萬桶，輸出300萬桶。

面對燃料需求減少、原油產量下滑，原油市場開始適應這種影響全球經濟的「新常態」。

在需求坍塌和煉油廠降低開工率後，原油庫存水準終於達到峰值，並且隨著新冠疫情後經濟復甦而開始下降。

原油的關鍵樞紐

全球原油定價網路的核心是奧克拉荷馬州庫欣地區的原油倉儲中心，庫欣倉儲中心為芝商所旗下紐約商品交易所（NYMEX）WTI期貨合約提供現貨交割機制。

芝商所於1983年推出WTI期貨合約，當時庫欣是一個充滿活力的原油現貨市場交易中心，擁有管道、煉油廠和儲油終端網路。如今庫欣已成為全球原油市場的關鍵樞紐，擁有近20條輸油管道和20個儲油終端。

根據美國能源資訊署（EIA）的資料，截至2019年9月，庫欣的總庫容為9,100萬桶，實際可用庫容為7,600萬桶。

庫欣地區的管道基礎設施非常龐大，與庫欣相通的管道輸入能力約為370萬桶/日，輸出能力為300萬桶/日。輸入管道運送來自加拿大和美國葉岩油產區像巴肯、奈厄布拉勒、二疊紀盆地等地的原油。輸出管道主要向墨西哥灣沿岸和中西部地區的主要煉油中心供應原油。

交割和提貨

庫欣成為關鍵樞紐不僅僅因為庫存或管道輸送能力，還包括各運營商在庫欣進行互聯互通。WTI期貨合約通過庫欣的Enterprise或Enbridge管道或與之相連的其他管道進行交割。

Enterprise終端設施為庫欣提供了一個關鍵的連接點，讓庫欣每個月可以運輸數千萬桶的原油。選擇在WTI期貨到期後接貨的企業，必須擁有庫存或者管道，能連接紐約商品交易所在庫欣的交割地點。該企業可以選擇將石油儲存起來，或者通過相連通的管道將原油運輸至美國中西部的煉油廠和墨西哥灣沿岸市場。

2020年的壓力

2020年上半年，全球原油市場出現前所未有的供需基本面，給石油行業帶來巨大壓力。紐約港的RBOB汽油期貨合約是觀測新冠肺炎破壞能源需求的第一個指標。

RBOB汽油期貨市場早在2020年3月23日對市場需求釋出憂慮，當時價格跌至20年以來的低點0.376美元/加侖。RBOB汽油期貨是唯一一個全天候電子交易的期貨合約，所以是全球汽油的一個重要指標。從歷史上看，為迎接夏季的駕駛出遊需求高峰，冬季的汽油庫存會有所增加。

但隨著夏季駕駛季節明顯縮短，汽油期貨價格開始下跌，下跌速度比原油價格更快。同時，在2020年3月和4月疫情期間，運輸部門對運送必需品的需求更大，紐約港超低硫柴油（ULSD）期貨價格相較於RBOB期貨價格有所上漲。

原油庫存下降

為了應對汽油和超低硫柴油價格的大幅下跌，煉油廠迅速對價格信號做出反應，美國煉油廠開工率下降就是一個明顯的指標。在夏季需求高峰期，煉油廠開工率通常會上升至90%以上，而這一時期煉油廠開工率一直低於75%。隨著全球經濟重啟，煉油行業提高產量，庫欣的原油庫存自2020年5月1日達到6,540萬桶的峰值後，已經大幅下降。

由於全球原油供給過剩，美國原油產量從2019年12月的峰值1,300萬桶/日大幅下降至2020年6月的1,050萬桶/日。供應過剩疊加全球需求坍塌，造成不利於美國原油出口套利的價格。

美國6月原油出口量為250萬桶/日，低於2019年12月370萬桶/日的峰值。出口增長曾經為美國原油市場帶來變革，更使美國原油成為全球能源市場的邊際供應量。

展望未來

新冠疫情大爆發對全球造成前所未有的影響，也改變了原油現貨市場基本面，包括原油需求下降、全球供給過剩以及美國較高的庫存利用率，這些都可以從WTI原油期貨走勢看出端倪。

這些基本面資訊在庫欣樞紐交匯，並在2020年繼續給石油工業帶來巨大壓力。影響所及，企業將對價格信號做出反應，對沖與全球經濟「新常態」相關的價格風險。

轉載自芝商所 CME Group